近日重慶啤酒公司公告2016年業績情況，預計歸母凈利潤1.9億元。報表利潤符合預期，預計今年資產減值損失1.9億。因重慶啤酒并入嘉士伯全球報表，而嘉士伯全球IFRS會計準則較CAS嚴格，故公司減值損失造成影響較預期大。

　　我們預計重慶啤酒公司2017年產能優化結束，公司現有產能利用率已達70%。2016年加回資產減值損失(處置大梁山、六盤水、佳辰等公司)，扣除稅務(處置佳辰公司股權債權)、投資收益(轉讓大梁山)因素影響后，預計公司全年實際利潤超過3億元。公司在16-18年堅持黃金金三角策略(市場占有率，Ebit，扣除運費后的毛利率)的整體平衡，將繼續注重毛利率和利潤的增長。

　　行業8月產量增長4.2%結束25個月負增長，8月至12月(同比增15%)連續5個月連續回升。全年產量同比僅下滑0.1%基本持平。20多年來首次出現經營戰略轉變，從搶份額轉向齊升級。未來兩季度雖為淡季，但疊加同比低基數效應，結構升級更持久彈性大。

　　重慶啤酒公司未來的四大看點來自于產品結構的持續升級，關廠減虧后效率的繼續提升，行業競爭緩和后公司費用投放的下降，還有體外約160萬噸啤酒資產的注入預期。

　　我們預計重慶啤酒公司2016-2018年EPS0.61/0.81/0.94元。給予重慶啤酒公司2017年31倍PE，目標價24.80元，“買入”評級。

　　風險提示：行業競爭持續激烈，啤酒消費繼續下滑。

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