最近走訪了瀘州老窖國窖以及特曲的經(jīng)銷商，國窖經(jīng)銷商反映國窖已提前完成全年的任務(wù)：目前處于停貨狀態(tài)；特曲增長保持良好的勢頭，全年有望實現(xiàn)30%以上的增長。

　　渠道、管理改善成效顯著，今年有望提前完成80億收入目標(biāo)，明后年業(yè)績增速有望加速。依照調(diào)研認(rèn)為公司今年有望提前完成年初擬定的80億收入目標(biāo)，國窖目前已經(jīng)完成全年的任務(wù)，報表收入有望達(dá)到30億以上；中檔酒特曲有望實現(xiàn)30%以上的成長，專營公司收入有望達(dá)到20億元，窖齡酒專營公司收入有望實現(xiàn)30%以上的增長達(dá)到15億元。考慮到專營公司和公司報表口徑的差異，認(rèn)為同比數(shù)據(jù)更有可比價值，中檔酒全年有望實現(xiàn)30%的同比增長，反映到報表上也有望達(dá)到21億元。博大系列目前還在調(diào)整，全年可實現(xiàn)29億元。目前公司的中高檔酒均實現(xiàn)了較快的增長，全年業(yè)績無憂。目前中高檔產(chǎn)品主要正進(jìn)行渠道的調(diào)整，以為明年有更好的爆發(fā)力；博大系列仍在調(diào)整，明年有望實現(xiàn)正增長，后年爆發(fā)。認(rèn)為今年有望提前完成80億收入目標(biāo)，明后年業(yè)績增速有望加速。

　　茅臺、五糧液量價齊升為老窖發(fā)展提供空間，短期催化劑接踵而至創(chuàng)造機(jī)會。名酒的不斷提價、雙十一999茅臺酒的旺銷以及明年白酒企業(yè)央視廣告費的大幅增長驗證行業(yè)在不斷向好；目前茅臺批價已經(jīng)站穩(wěn)了1000元，全年發(fā)貨量也有望超預(yù)期達(dá)到2.5萬噸；競品五糧液在11月18日再次強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)價的信心，目前普五一批價逐步達(dá)到了690，部分地區(qū)甚至到了700元；時至今日，五糧液定增的落地、春節(jié)提前以及滬港通有望在12月份落地等要素催化，加配老窖有望繼續(xù)獲得超額收益。

　　目標(biāo)價40.5元，維持“買入”評級。整體來看，國窖1573正在加速復(fù)興、中檔酒銷售觸底回升，今年渠道費用高投入下，明年利潤增速將會更快，堅定認(rèn)為未來2-3年復(fù)合增速可達(dá)近30%的增長。根據(jù)目前定增方案進(jìn)展情況，在2017年開始考慮增發(fā)攤薄。預(yù)計2016-2018年分別實現(xiàn)凈利潤18.27、24.92、31.91億元，同比增長24.03%、36.40%、28.05%，對應(yīng)EPS為1.30、1.62、2.07元。參考可比公司的估值水平以及公司歷史市盈率，看好公司新團(tuán)隊的潛質(zhì)以及新策略的方向，給予目標(biāo)價40.5元，對應(yīng)2017年25xPE，維持“買入”評級。

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